2013年更新發(fā)布的財富世界500強中，中國企業(yè)數量達到了95家（包含港臺企業(yè)），占19%。看到這些重大突破，讓人欣慰的同時(shí)也多少有些憂(yōu)傷。除少數銀行、石油、高科技企業(yè)外，在500強中，中國的重工企業(yè)占據了“更虧錢(qián)榜”相當的數量。
此外，在2013年有幸入榜的山西眾煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將會(huì )因煤市遇冷，而可能在2013年度出現業(yè)績(jì)變臉的窘境，成為虧損新銳。
在這一背景下，煤炭金融避險工具再度成為中國期貨市場(chǎng)的熱點(diǎn)。
逐鹿中原
面對“煤市寒冬”的困境和未來(lái)的商機，國內各主要交易所使出了渾身解數，試圖通過(guò)期貨交易來(lái)為企業(yè)降低價(jià)格風(fēng)險，使中國的期貨市場(chǎng)能夠成為有效的避險場(chǎng)所。
其中，大連商品交易所[微博]繼焦炭、焦煤期貨上市之后，又開(kāi)始著(zhù)手開(kāi)發(fā)煤炭?jì)r(jià)格指數期貨。日前，大商所與秦皇島海運煤炭交易市場(chǎng)有限公司簽署合作協(xié)議，雙方將在煤炭?jì)r(jià)格指數期貨品種開(kāi)發(fā)和上市、煤炭中遠期市場(chǎng)建設、煤炭實(shí)物交割體系建設等方面開(kāi)展深度合作。
5月31日，大連商品交易所又與中國城市燃氣協(xié)會(huì )在北京正式簽署《關(guān)于開(kāi)展燃氣類(lèi)期貨品種研究的戰略合作協(xié)議》，雙方將就液化石油氣、天然氣等燃氣類(lèi)期貨品種進(jìn)行合作研究。
同期，鄭州商品交易所也在推進(jìn)動(dòng)力煤期貨上市的各項事宜，并已基本完成動(dòng)力煤期貨合約制度設計工作。來(lái)自各研究機構、行業(yè)協(xié)會(huì )以及企業(yè)的業(yè)內人士表示，動(dòng)力煤期貨上市時(shí)機已經(jīng)成熟，合約設計亦貼近現貨，希望動(dòng)力煤這一“期貨巨型航母”能盡快啟航。
另一邊，盡管上海期貨交易所在2012年全力推動(dòng)的原油期貨上市工作進(jìn)入休眠狀態(tài)，可該交易所改變了主攻方向，今年又發(fā)起了對石油瀝青期貨上市的努力。6月份，已就石油瀝青期貨合約及有關(guān)規則向業(yè)界征求意見(jiàn)，撩開(kāi)了石油瀝青登陸中國期貨市場(chǎng)的面紗。
從原油、石油瀝青到天然氣，從焦炭、焦煤再到動(dòng)力煤，幾乎能源產(chǎn)品的期貨交易無(wú)一不成為各交易所跑馬圈地的著(zhù)力點(diǎn)，大有、也的確就是誰(shuí)占有并推出了相關(guān)能源商品的旗艦期貨合約，誰(shuí)就占據了市場(chǎng)優(yōu)勢地位，于是各交易所各顯神通，向政府游說(shuō)、對媒體公關(guān)、為企業(yè)展演，忙得不亦樂(lè )乎。
可惜的是，只要冷靜觀(guān)察，就可看到三大交易所除了大連商品交易在煤炭上還試圖研發(fā)出價(jià)格指數期貨外，幾乎所有擬推出的交易品種還都困在商品實(shí)物交割的旗艦期貨合約的研發(fā)和推廣上。
它們依舊是采用上世紀中葉的、相對成熟的、國際公認的設計標準和產(chǎn)品水平，或是相當于布雷頓森林體系崩潰前的、初級商品期貨的產(chǎn)品上。盡管有用，但整體市場(chǎng)還是落后國際市場(chǎng)近半個(gè)世紀的水平，而且也不能滿(mǎn)足各類(lèi)型交易者對市場(chǎng)的需求和期待。
它山之石
在國際上，特別是隨著(zhù)金融工具創(chuàng )新的引入，單一品種、實(shí)物交割的商品期貨是無(wú)法完全封閉企業(yè)經(jīng)營(yíng)中價(jià)格的風(fēng)險敞口，更無(wú)法實(shí)現期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現、資產(chǎn)配置、風(fēng)險規避的功能，話(huà)語(yǔ)權更是無(wú)從談起。所以，布雷頓森林體系解體后各類(lèi)商品期貨受金融工具創(chuàng )新的影響，工具衍生發(fā)展得十分迅猛。它們已經(jīng)不再是企業(yè)單純的避險工具，而轉身蛻變成了企業(yè)資產(chǎn)配置的工具，金融財團牟利的工具和推動(dòng)市場(chǎng)更加有效的利器。
從國際市場(chǎng)看，世界已經(jīng)成功運轉一百多年的紐約商品交易所（NYMEX），不僅為各類(lèi)型的交易者提供了避險場(chǎng)所，更為它們通過(guò)金融衍生工具投資牟利提供了可能。所以，該交易所的許多交易工具的設計標準也成為國際認可并成為通用的標準，進(jìn)而確立并鞏固了其國際地位。
從煤炭市場(chǎng)看，煤炭是美國發(fā)電所必須的基本燃料，2012年占電力生產(chǎn)的43%。美國有高于其它國家品質(zhì)的煤炭，約占全球含瀝煤炭以及無(wú)煙煤炭?jì)α康?0%。隨美國本土天然氣產(chǎn)量的增加，美國已成為全球煤炭產(chǎn)量和出口量更大的國家之一。2012年就出口了約1.2億噸煤炭，如果此時(shí)沒(méi)有煤炭的定價(jià)權，則有可能導致其煤炭的資源資產(chǎn)價(jià)值被低估，或出現去補貼全球的不利局面。
為了確保更好的貿易條件，NYMEX早就設計、實(shí)施著(zhù)眾多場(chǎng)內煤炭的金融交易工具和相應的制度安排。NYMEX的ClearPort電子交易系統提供著(zhù)全天24小時(shí)進(jìn)行交易的計算機網(wǎng)絡(luò )平臺，同時(shí)，也為場(chǎng)外交易提供結算服務(wù)和支持。
從NYMEX提供的避險交易工具看，雖然被公示的場(chǎng)內交易工具通常不過(guò)25個(gè)，交易比較活躍的也不過(guò)20個(gè)，但因它們是眾多場(chǎng)外市場(chǎng)交易工具的錨，所以，也為各類(lèi)型交易者創(chuàng )設出更多的場(chǎng)外交易工具提供了交易標的，使場(chǎng)外市場(chǎng)能夠有序、自愿和依法地進(jìn)行投資、避險或投機交易。
從給煤炭定價(jià)看，盡管NYMEX只公示了區區8個(gè)本土標的煤的場(chǎng)內交易工具，但其功能卻十分完備，從這些金融工具設計邏輯看，無(wú)論是原生旗艦期貨合約的避險，即設計出對應的原生避險期權為避險企業(yè)封堵了單一旗艦期貨合約外露的另50%風(fēng)險，還是分別在原生旗艦和避險期權工具基礎上的衍生創(chuàng )新，為企圖在煤炭市場(chǎng)牟利的金融機構等各類(lèi)型的投資投機者都預設出了交易工具及其相應的避險工具。
這使美國的煤炭可以較好地反映資源資產(chǎn)的價(jià)值，并可以產(chǎn)生出正確的市場(chǎng)供需信號、產(chǎn)業(yè)間競爭關(guān)系和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的相關(guān)信息，更有利于美國再工業(yè)化過(guò)程中無(wú)形之手的作用發(fā)揮。
另一方面，NYMEX還推出了南非向歐洲大陸出口的煤炭、英國紐卡斯爾的煤、印度尼西亞供給亞洲的煤，甚至順帶推出了中國華南煤的定價(jià)工具。它不僅為出口美國自己煤炭時(shí)的議價(jià)提供參考，同時(shí)通過(guò)跨市場(chǎng)間的套利鎖定出口貿易的利潤和風(fēng)險，使貿易商更大限度地避險和牟利。而且圍繞著(zhù)這些工具也同樣進(jìn)行了避險、金融衍生及套利等工具的創(chuàng )新。
它們不僅為煤礦、發(fā)電行業(yè)、貿易商提供著(zhù)風(fēng)險管理的手段，也為金融套利者、投機者提供了牟利的場(chǎng)所和機會(huì )。盡管全球煤炭的燃燒價(jià)值不同，但全球煤炭市場(chǎng)的價(jià)格卻受到NYMEX推出的各種交易工具的影響。
回望中國，期貨市場(chǎng)早已過(guò)了青春期，但依舊停留在原生旗艦期貨合約的更初工具使用和研發(fā)上，似乎是拼命學(xué)習也都無(wú)法完成小學(xué)學(xué)業(yè)的那個(gè)好學(xué)生。當然，如果這也算是打板子的話(huà)，這個(gè)板子真不應該打在三大交易所的身上，而應從更深層次的市場(chǎng)機制去考慮，從國家總體戰略去思考和規劃。
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